股天乐源达研究报告：十一月LPR报价持稳，证监会将推动制度建设以优化上市公司结构

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　　来源：源达

　　投资要点

　　资讯要闻

　　11月18日，中国上市公司协会第三届理事会第六次会议在北京召开。证监会副主席李超在会上表示，证监会将更大力度推动制度建设，优化上市公司结构；更加精准高效防控风险，加强全链条监管；更加突出投资者保护，增强投资者信任和信心。

　　2025年11月18日，国务院总理李强在莫斯科出席上海合作组织成员国政府首脑（总理）理事会第二十四次会议。上合组织成员国、观察员国、对话伙伴国领导人和代表，东道国客人以及有关国际组织负责人与会，俄罗斯总理米舒斯京主持会议。

　　11月20日，央行公布数据显示，11月LPR报价持稳，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%（上次为3.0%），5年期以上LPR为3.5%（上次为3.5%）。

　　近日，渝黔、湘粤、湘黔、闽赣、皖鄂等5项背靠背工程获国家发展改革委核准批复。这批工程建成后，将充分发挥错峰互补效益，有效提升省间电力互济和事故支援能力，为经济社会发展提供安全可靠的电力保障。

　　市场概览

　　本周国内证券市场主要指数整体回调，其中上证50跌幅-2.72%。申万一级行业中，银行跌幅最小为-0.89%。

　　本周全球市场风险偏好下降，美股科技股调整，国内新能源产业链板块调整幅度较大。国际合作方面，李强出席上合组织总理理事会会议，推动各方聚焦发展与安全，深化经贸、能源等领域合作，落实未来 10 年发展战略。资本市场上，证监会明确将加大制度建设力度，优化上市公司结构、强化风险防控与投资者保护，护航市场高质量发展。货币政策保持稳健，11 月 LPR 报价持稳，1 年期 3.0%、5 年期以上 3.5%，未来仍有下调空间以支持相关市场企稳。基建领域，5 项电力灵活互济工程获核准，总投资 244 亿元，将提升省间电力互济能力，支撑能源保供与统一电力市场建设。展望未来，上合组织合作深化、资本市场生态优化、能源基建推进将形成发展合力，货币政策灵活调整有望进一步释放内需潜力，为经济平稳运行提供多元支撑。

　　投资建议

　　1）科技：发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，流动性宽松背景下，科创与创新类公司有望获得超额收益，建议关注：人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等；2）非银金融：券商或受益于慢牛格局，保险长期资产端或受益于资本回报见底回升；3）有色金属：在当前地缘政治紧张局势不断，全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为避险资产的中长期需求有望持续增长。铜供给端承压，需求端不断增长；4）储能：政策驱动，独储发展前景广阔； 5）机械：海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等；6）内需：以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放。

　　风险提示

　　政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险。

资讯要闻及点评李强出席上海合作组织成员国政府首脑（总理）理事会第二十四次会议

　　当地时间11月18日，国务院总理李强在莫斯科出席上海合作组织成员国政府首脑（总理）理事会第二十四次会议。上合组织成员国、观察员国、对话伙伴国领导人和代表，东道国客人以及有关国际组织负责人与会，俄罗斯总理米舒斯京主持会议。

　　李强表示，今年9月的上合组织天津峰会上，习近平主席郑重提出全球治理倡议，为国际社会合力应对世界变局、破解紧迫难题提供了中国智慧和中国方案。上合组织作为全球治理体系建设和改革的重要力量，有条件有能力，以共同落实全球治理倡议为契机，在推动实现“世界之治”中发挥更大作用。

　　一是发挥自身独特优势。“上海精神”与全球治理倡议核心理念高度契合，上合组织实践经验丰富、机制保障坚实，应用足用好这些优势，在全球治理方面展现更大作为，推动构建人类命运共同体。

　　二是聚焦发展与安全两个重点领域。坚持以合作谋发展、促安全，加强发展战略对接，高质量共建“一带一路”，维护全球产供链稳定畅通，共建开放包容的世界经济。中方愿同各成员国通力协作，尽快建成上合组织开发银行，倡议成立中国-上合组织代谢性疾病合作中心。进一步强化安全合作机制，发挥“四个安全中心”重要作用，推动国际社会一道坚持多边主义，促进普遍安全与持久和平。

　　三是激发创新和转型的强劲活力。加强科技、产业创新合作，推进传统和可再生能源合作。中方欢迎各方积极参与上合组织数字经济论坛和中国-上合组织人工智能合作论坛，愿共同建好用好中国-上合组织数字经济合作平台、科技创新合作中心，扎实推进未来5年新增“千万千瓦光伏”和“千万千瓦风电”项目。

　　李强指出，在上合组织天津峰会上，与会领导人共同批准《上合组织未来10年（2026-2035年）发展战略》。中方愿同各成员国一道，更加注重战略协同，有效推进合作落实，优化完善运行机制，进一步增强凝聚力、行动力、影响力，不断把上合组织做优做强。

　　与会各方表示，上合组织为促进区域一体化发展，推动建立公正合理的多极世界发挥日益重要作用。各方应携手落实天津峰会成果，完善组织机制，对接共建“一带一路”倡议，实施未来10年发展战略，促进互联互通、经贸、安全、人文等领域合作，践行全球治理倡议，维护多边主义和联合国中心作用。

　　会后，李强同成员国与会领导人签署联合公报及经贸、铁路、社会发展和保障等领域合作文件，批准上合组织建设相关决议。

证监会：更大力度推动制度建设，优化上市公司结构

　　李超表示，上市公司是资本市场之基。近年来，证监会坚持市场化、法治化，严格把好入口关和出口关，强化上市公司监管，持续净化市场生态。特别是新“国九条”和资本市场“1+N”政策体系发布实施以来，证监会紧扣防风险、强监管、促高质量发展的主线，坚持信息披露和公司治理双轮驱动，加强基础制度建设，开展打击财务造假专项行动，以优制度、严监管、治乱象、净生态护航上市公司高质量发展。上市公司实体经济“基本盘”地位更加彰显，新质生产力的“生力军”队伍持续壮大，履行社会责任的“示范者”作用日益深化，公司治理“担当者”基础不断夯实。

　　李超表示，作为资本市场的重要参与者，上市公司既是高质量发展主体责任的承担者，也是最大的受益者。提高上市公司质量，企业必须扛起第一责任、主体责任。一是当好诚实守信的表率。上市公司首要是真实，这不是“高质量”标准的附加项，而是必须守住的底线。要始终讲真话、不作假，用实干实绩赢得市场信任。二是当好规范治理的表率。健全有效的公司治理是公司行稳致远的基础支撑。要将提升治理规范性意识根植于企业文化中，将制度约束贯穿企业经营全过程，强化董事高管激励约束，创造董秘履职良好条件，落实独立董事改革要求。三是当好创新发展的表率。上市公司要主动面向国家战略、面向市场前沿、面向国际一流，在产业优势领域持续深耕细作，实现“科技-产业-资本”的深度融合和良性循环。四是当好积极回报投资者的表率。上市公司与投资者是命运共同体，为投资者创造长期回报是上市公司发展绕不开的“必答题”。要树立“投资者为本”的理念，建立有效的沟通机制，在与投资者互利共赢中实现可持续的高质量发展。

　　李超表示，作为全国性的自律组织，中国上市公司协会要在提升专业服务质量上展现新作为，在培育健康市场生态上实现新突破，在强化内外联动上凝聚新合力，更好促进上市公司高质量发展。

11月LPR报价持稳：1年期3%，5年期以上品种3.5%

　　11月LPR报价持稳，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%（上次为3.0%），5年期以上LPR为3.5%（上次为3.5%）。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

　　此前市场普遍预期11月LPR将持稳。由于作为LPR定价基础的七天期逆回购利率仍稳定在1.40%，定价锚缺乏调整动力，且银行息差压力不减，11月LPR料继续维持不变。不过央行最新货币政策执行报告提到要“提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平”，未来LPR报价仍有下调空间，尤其五年期品种，以支持房地产市场企稳。

　　日前央行发布第三季度货币政策执行报告指出，2025年以来，央行深化利率市场化改革，推动社会综合融资成本下降，持续释放贷款市场报价利率（LPR）改革效能，促进贷款利率稳中有降。下一步将持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平，督促金融机构坚持风险定价原则，理顺贷款利率与债券收益率等市场利率的关系，持续深化明示企业贷款综合融资成本试点，推动社会综合融资成本下行。

　　图1：我国贷款市场报价利率

　　资料来源：中国人民银行，源达信息证券研究所

渝黔、湘粤、湘黔、闽赣、皖鄂等5项电力灵活互济工程获核准

　　据介绍，这5项工程总投资达244亿元，其中国家电网投资184亿元，南方电网投资60亿元。工程将新建5座容量300万千瓦的柔直换流站，线路长度达到1227千米。涉及跨国家电网、南方电网经营区的3项工程中，渝黔、湘粤工程由国家电网公司牵头，湘黔工程由南方电网公司牵头，计划2027年迎峰度夏前投产。投产后，共可增加1500万千瓦的省间双向送电能力，能够提升紧急事故支援能力和调度运行灵活性，降低运行风险，有力保障经济社会和民生用电需求。

　　工程核准为后续工作高效开展打下了坚实基础。公司将抓紧做好开工建设的各项准备工作，在建设中统筹安全、质量和进度，推动工程如期建成投产，为加快建设新型电力系统、服务能源电力安全保供、支撑全国统一电力市场建设发挥作用。

周观点水产

　　中国外交部于11月19日明确表示，因日方未能提供输华水产品监管所需技术材料，且近期日本政要涉台错误言论引发民众强烈反感，中国已暂停进口日本水产品，并强调“当前形势下，即使日本水产品向中国出口也不会有市场”。该表态直接触发市场对国产水产品替代需求的强烈预期，本周水产概念走强。该板块短期涨幅受情绪与政策驱动显著，估值与基本面修复仍需持续跟踪。

　　三、市场概览

　　1．主要指数表现

　　本周国内证券市场主要指数表现不佳，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数过去一周跌幅分别为-3.90%、-5.13%、-6.15%、-3.77%、-2.72%、-5.78%、-5.80%、-5.54%、-5.68%。

　　表1：主要指数涨跌幅

代码	名称	周涨跌幅	近一月涨跌幅	年初至今涨跌幅	PE TTM	五年估值百分位
000001.SH	上证指数	-3.90%	-3.03%	14.41%	16.46	94.82%
399001.SZ	深证成指	-5.13%	-6.28%	20.39%	29.93	88.16%
399006.SZ	创业板指	-6.15%	-8.39%	36.35%	39.20	52.22%
000300.SH	沪深300	-3.77%	-4.03%	13.18%	14.14	83.80%
000016.SH	上证50	-2.72%	-1.85%	10.10%	12.03	87.58%
000905.SH	中证500	-5.78%	-7.01%	19.07%	32.17	95.31%
000852.SH	中证1000	-5.80%	-5.85%	18.63%	46.45	94.74%
000688.SH	科创50	-5.54%	-9.16%	30.02%	149.77	94.82%
000698.SH	科创100	-5.68%	-9.02%	37.83%	207.06	33.94%